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2020年三季度基金策略報告

2020-07-06

一、資本市場回顧

1.A股:指數震蕩上行,消費、醫藥板塊領漲

2020年二季度,A股市場震蕩上行。上證綜指表現最差,累計上漲8.52%,深證成指累計上漲20.38%,創業板指表現最佳,累計上漲30.25%,創下4年多以來新高。

二季度在經濟復蘇預期升溫,全球主要股指反彈的背景下,A股主要指數跟隨上漲,行業表現分化加劇。核心資產受到明顯追捧,創業板指受益于醫藥生物板塊領漲指數,而傳統的低估值行業表現低迷,拖累上證指數表現。

分行業來看,二季度申萬一級28個行業中僅3個行業下跌,其中休閑服務(62.7%)、電子(30.7%),醫藥生物(29.4%),食品飲料(28.7%)等消費醫藥、科技板塊漲幅靠前,而采掘(-1.7%)、紡織服裝(-2.4%)、建筑裝飾(-4.1%)等周期性板塊表現較差。

2.債券:債市維持震蕩格局

回顧2020年上半年,一季度隨著疫情蔓延,央行頻繁展開降準、中期借貸便利等操作放松市場流動性,市場利率穩步下行。從5月起,隨著疫情拐點確認,央行貨幣政策從“寬貨幣”轉向“寬信用”,資金逐漸轉向收緊,債券市場在二季度末出現快速下跌。利率債方面,1年期和10年期國債收益率二季度分別上行50BP和27BP,上半年累計下行24BP和33BP。當前10年期國債收益率為2.82%,收益率處于歷史1/4分位數以下。

整體來看,中債國債總凈價指數二季度跌幅最大,累計下跌1.90%,中債中期票據總凈價指數跌幅最小,累計下跌0.82%。二季度轉債市場整體回調,中證轉債指數累計下跌1.86%。

3.海外&大宗:海外股市明顯反彈,黃金、原油重拾漲勢

海外市場二季度明顯反彈,主要市場指數均實現上漲。其中納斯達克100表現最佳,二季度累計上漲29.99%。香港市場漲幅最小,恒生指數二季度僅錄得3.49%的漲幅。

在避險情緒及流動性的支撐下,黃金在二季度重拾漲勢,COMEX黃金錄得12.62%的漲幅,刷新近八年高位。在減產和需求復蘇的利好下,油價在二季度逐步回升,NYMEX原油二季度累計上漲94.43%。

二、基金市場回顧

二季度公募基金各類型產品普遍取得正收益,股票基金和混合基金的平均漲幅分別為18.55%和5.42%,二季度取得正收益率分別為98%和93%;債券基金平均上漲0.59%,其中91%的產品在二季度取得正收益;QDII基金和另類投資基金二季度的平均漲幅分別為15.86%和5.67%,其中商品型基金平均上漲9.79%,多空型基金平均上漲2.58%。

三、2020年三季度策略觀點

1.A股市場展望:結構性行情延續,關注大消費、科技成長、低估值金融板塊

展望三季度,從基本面來看,疫情之后經濟有復蘇跡象,但海外疫情形勢仍不明朗,為經濟企穩帶來不確定性。從政策面來看,下半年隨著地方債和特別國債的發行,財政政策力度或加大,有助于經濟恢復,貨幣政策則仍將“以我為主”。從時間節點來看,7月上旬開始中報披露期,市場進入基本面修復驗證階段。而上市公司業績增速的恢復需要時間,在當前的估值水平具有一定壓力,中報超預期的板塊有望跑贏市場。

行業配置方面:一、擴大內需仍是主基調,繼續關注業績確定性較高的大消費板塊,如食品、家電、白酒等;二、科技成長是中長期主線,科創板即將迎來解禁,關注國產替代、新能源、新基建、消費電子等;三、在流動性持續充裕的背景下,關注低估值的金融板塊配置機會。

2.債券市場展望:三季度維持配置短債配置,四季度適當增加久期

回顧上半年的貨幣政策,央行幾乎使用了除調整基準利率以外所有的貨幣政策工具來釋放流動性,可見央行過去半年在全球經濟受到疫情打擊下行時,以時間換空間,精準滴灌,維持流動性同時進行市場結構調整?;仡檭蓵陂g,市場出現了財政赤字貨幣化的聲音,引發了較強的貨幣政策寬松預期,但兩會結束后,該預期并沒有落地,長端利率開始走高,市場情緒低落并伴隨大幅回調,這也從另一方面說明了央行維持貨幣政策緊平衡的決心。但是長期來看,如果經濟仍未出現復蘇跡象,巨大的下行壓力仍然會使降息這個選項出現在央行的貨幣政策中。

從上半年的宏觀經濟數據來看(GDP、PMI、CPI、發電量、復工率等),三季度經濟大概率會處在一個介于復蘇與承壓之間的狀態,而在進入四季度后經濟走勢很可能會出現明顯方向,同時央行的政策態度會發生改變,理由有四:一是今年雖然不設增長目標,但“六?!眽毫O大,四季度是重要的節點;二是海外疫情如果再次爆發會讓全球四季度經濟再次探底;三是地緣政治影響出口貿易;四是美國大選使全球經濟不確定性提升。因此我們認為三季度貨幣政策不太可能存在過于寬松的預期,建議繼續關注短債基金,短債基金久期短、信用風險和尾部風險小,在以情緒為主導的市場下,能有效的防御大幅波動帶來的損失,并且實現資產保值需求,四季度則可以適當增加久期博取資本利得。

四、三季度精選主題基金

從分散風險和均衡配置的角度,我們精選了6只產品,這幾只基金均業績長期穩定且排名靠前,適合買入并長期持有。